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当前位置:首页 > 浙商银行三季报 浙商期货:供应抑制上行,沥青先扬后抑

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来源:互联网 时间:2017-04-17 阅读: 手机版

4月份,沥青的供应大概率会得到回升,但基建预期预计将给予沥青想象空间,沥青或走出先强后弱的局面:上旬沥青开工回升较慢,库存水平不高将支撑现货,沥青在油价带动下仍会呈偏强震荡;至中下旬沥青原料问题解决后国内开工将回升,供应预计将大幅增加,同时进口利润回升或促使进口量增多。另一方面4月终端需求依然不高,若进入雨季将持续影响需求,贸易商集中走货将对现货形成压制,炼厂库存也将明显上升,届时尝试逢高做空。

跨期对冲

近月库存不高,而远月依然有较大不确定性,9-6价差套利建议暂时观望。     

1.2017年3月行情回顾

图 1:3月沥青价格走势

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心

3月,沥青呈震荡下行走势,截止当前,华东现货报价2700元/吨,环比跌50元/吨,山东现货2600元/吨,环比持平。

市场主导因素分析:(1)宏观方面,三四线楼市好转使市场对今年基建预期转弱,沥青跟随工业品震荡下行;(2)OPEC减产难有进一步利好,美原油库存持续上升导致油价大幅下行,成本端拖累沥青走弱;(3)终端需求恢复有限,油价走低后贸易商观望气氛变浓,新签订单不及前期,炼厂库存有所回升。

2. 成本端:油价企稳回升,成本支撑稳定

前期OPEC减产难有进一步利好,且美国原油库存持续上升,供应过剩忧虑使油价大幅下行,月末利比亚减产和美原油库存下降提振油价,同时OPEC关于延长减产协议的言论促使原油企稳回升。4月在美国炼厂检修结束及汽油消费旺季来临下,库存或迎来下降周期,油价仍有回升动力,整体波动区间48~55美元/桶。

图 2:原油价格走势   

浙商期货:供应抑制上行

图 3:沥青/Brent价格走势

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心 

3. 供应端:开工回升缓慢,进口保持低位

3.1. 国内产量季节性低位

2月份,国内沥青产量162.75万吨,同比增加4%,环比基本持平,仍处季节性低位。分企业性质看,中石化占比36%,中石油24%,环比减少2%,中海油小幅增加至7.4%,地炼份额增长3%至32%。山东依然是沥青产量第一大省,其次为广东、辽宁和江苏,大型主营炼厂受检修影响产量有所下滑,地炼东明石化产量下降明显。预计3月份产量依然保持低位,4月份将迎来一定回升。

图 4:国内沥青月度产量   

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图 5:分企业性质产量

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资料来源:浙商期货研究中心   

图 6:按省份沥青产量占比 

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图 7:主要炼厂产量情况

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心   

3.2. 开工与库存

3月份沥青平均开工55.6%,较2月上升4%,低于去年的66%。华东地炼金海宏业、阿尔法等由于沥青原料短缺停车带动开工下降。从马瑞油进口情况来看,3月到港量依然不多,预计至4月中旬方能解决地炼原油不足问题,短期供应压力依然不高。

库存方面,当前国内沥青厂总库存30.7万吨附近,平均库存水平28%,受油价下跌影响,贸易商拿货积极性一般,且终端需求恢复有限,炼厂出货有所放缓,库存水平小幅升高,但仍处于正常水平。

图 8:国内沥青装置开工 

浙商期货:供应抑制上行

图 9:国内主要沥青厂库存

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心 

3.3. 进口复苏缓慢

2月份沥青进口31.26万吨,环比增加11%,但同比去年减少25%,进口来源看,韩国依然处于主导,占进口总量的65%,其次为新加坡。2月中旬以来国外沥青涨价使进口利润大幅缩减,根据船期数据来看,3月沥青进口33万吨附近,远低于前两年水平,4月份或迎来一定回升。

图 10:沥青进口量   

浙商期货:供应抑制上行

图 11:沥青进口利润

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心 

4. 需求端:经济以稳为主,基建投资力度不减

4.1. 西部主导基建投资

2月份,全国完成交通固定资产投资910亿元,同比增长81%,其中,西部完成412亿元,东部完成294亿元,中部完成203亿元,西部依然是国家基建投资的重点区域。

根据2017年的公路投资计划,公路、水运完成固定资产投资1.8万亿元,新增高速公路5000公里,新改建农村公路20万公里,新增贫困地区7000个建制村通硬化路,新增内河高等级航道达标里程500公里,新增通客车建制村4000个。

随着近期国家新规划的“雄安新区”成立,将会极大的拉动当地的基建,公路项目远期将对沥青形成较好的需求,短期有利好情绪带动。

在沥青表观消费量增速下滑而交通投资增速上升下,远期需求对沥青的支撑较为乐观。

图 12:交通固定资产投资   

浙商期货:供应抑制上行

图 13:交通固定资产投资增速

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心 

4.2. 替代需求

3月油价下行带动国内柴油价格走低,焦化料价格出现大幅下挫,间接提升沥青的经济性,在焦化效益走低下炼厂后期倾向转产沥青,沥青资源将会逐渐增多。从走势看,目前燃料油价格已低于沥青,在沥青巨大利润下国外供应或将面临增加。

图 14:柴油价格走势   

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图 15:燃料油-沥青价格走势

浙商期货:供应抑制上行

资料来源:浙商期货研究中心 

5. 总结

4月份,沥青的供应大概率会得到回升,但基建预期预计将给予沥青想象空间,沥青或走出先强后弱的局面:上旬沥青开工回升较慢,库存水平不高将支撑现货,沥青在油价带动下仍会呈偏强震荡;至中下旬沥青原料问题解决后国内开工将回升,供应预计将大幅增加,同时进口利润回升或促使进口量增多。另一方面4月终端需求依然不高,若进入雨季将持续影响需求,贸易商集中走货将对现货形成压制,炼厂库存也将明显上升,届时尝试逢高做空。

浙商期货 吴铭

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